1 股利和股利的种类

1.1 现金股利

股利一般指的是从利润中分配给股东的现金，如果分配的来源不是留存收益，则用“分配”而不用“股利”。以现金形式分配给股东的股利被称为现金股利，现金股利是最常见的股利形式。

1.2 股票股利

以股票形式分配给股东的股利被称为股票股利。对于公司来说，分配股票股利并不会使现金流出，只会增加流通在外的股票数量，同时降低股票价值。因而股票股利并不属于真正意义上的股利。

1.3 股票分拆和反向拆细

这并不是股利的形式，但是应当与股票股利对照区别：股票分拆是等比例地降低每股价值，同时增加流通在外的股票数量的政策。

对于股票分拆，公司所有者权益的总额和结构均不会发生改变，只是增加了流通在外的股票数量，除非股票分拆的比例很大，否则与股票股利非常相似。

反向拆细与股票分拆方向相反，即减少股数增加每股价值。这两种政策都是调节每股价值和流通股数的手段。

2 与股利相关的时间节点

2.1 股利宣布日

董事会宣布决议，决定某日（股利发放日）向登记在册的股东发放股利。

2.2 除息日

在除息日以前的股票交易均含息，除息日以后除息。因而除息日以后的股价一般会下跌。

2.3 股权登记日

这一天登记在册的股东会被发放股利。

2.4 股利发放日

实际发放股利的日期。

3 发放股利的利与弊

3.1 发放股利的好处

（1）股利可以吸引那些偏好现金流又不愿意承担卖出股票的交易成本的投资者；

（2）行为金融学认为缺乏自我控制能力的投资者偏好高股利的股票，这样可以在不花掉本金的情况下享有每期的现金流以满足需求；

（3）代表股东的管理者希望通过发放股利来避免债权人拿走过多的现金；

（4）代表股东的董事会希望通过发放股利来减少管理层挥霍；

（5）通过股利发放可以传递出对企业光明前景的预期，有助于提升股价。

3.2 发放股利的坏处

（1）股利需要纳税；

（2）发放股利减少了内部融资额，企业可能需要放弃某些本来值得投资的项目，或者为了这些项目转向成本较高的外部融资；

（3）一旦确立了股利政策，日后削减股利的行为会带来负面影响。

4 合理的股利政策的特征

（1）随着时间的推移而发放所有的自由现金流；

（2）不通过削减正的净现值项目的开支来支付股利或者回购股票；

（3）只有当公司积累了大量的自由现金流时才开始股利发放；

（4）使当前的股利发放与长期目标支付率相一致；

（5）设定的股利水平应当低到足以避免未来成本高昂的外部筹资活动；

（6）运用回购来分配暂时性的现金流增长。

5 一些说明

（1）因为股东可以通过自制股利来有效地抵消公司的股利策略，因此，在完美的资本市场，股利政策是无关的。

（2）如果股东收到多于预期的股利，他可以将多余的现金再投资；相反，如果收到过少的股利，他可以卖出一部分股票；

（3）在完美资本市场，股东对股利和股票回购无所谓偏好。