这实际上是我前几天看东奥的视频做的笔记，也刚好把之前学的公司理财复习一遍。

一、传统的杜邦分析体系

（一）主要指标：

  • 1.权益净利率（ROE）= 净利润 / 股东权益
  • 2.总资产净利率（ROA）= 净利润 / 总资产
  • 3.权益乘数 = 总资产 / 股东权益
  • 4.销售净利率 = 净利润 / 销售收入
  • 5.总资产周转率（总资产周转次数）= 销售收入 / 总资产

（二）二因素杜邦分析

1.分解公式：

权益净利率（ROE）= 净利润 / 股东权益

=（净利润 / 总资产） × （总资产/股东权益）

= 总资产净利率（ROA） × 权益乘数

2.注解：

（1）权益乘数（财务杠杆）可以反映企业的财务政策。只要企业有负债，权益乘数就大于1，在ROA>0时，可以获得更高的ROE（财务杠杆效应）。

（2）ROA与权益乘数负相关，与权益乘数一起决定ROE。

这很好理解：企业能承受的总风险水平一定时，财务风险与经营风险势必此消彼长。而财务风险与经营风险分别由权益乘数和ROA表示。从实际操作来看：提高财务杠杆（权益乘数提高），会降低企业的偿债能力，为了稳定现金流量，企业可能需要降低价格以减少竞争，增加营运资金以防止现金流中断，这都会导致ROA下降。

（三）三因素杜邦分析体系

1.分解公式：

权益净利率（ROE）= 净利润 / 股东权益

=（净利润 / 销售收入） × （销售收入 / 总资产） × （总资产 / 股东权益）

= 营业净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数

2.注解：

营业净利率与总资产周转率负相关，反映了企业的经营战略，二者共同作用构成企业的总资产净利率（ROA）。可以这样理解：

（1）“薄利多销”：产品附加值低→营业净利率低→无需大量投资→总资产周转率高（如零售业）

（2）“厚利少销”：产品附加值高→营业净利率高→需要大量投资→总资产周转率低（如制造业）

（四）传统杜邦分析的局限性

1.总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。原因是企业为了获得利润使用的总资产由两个来源：即股东和债权人；而净利润显然归属于股东，债权人只能分得利息。

2.没有区分经营活动损益和金融活动损益。

3.没有区分经营负债和金融负债。

二、改进的财务分析体系

（一）主要指标：

  • 1.净经营资产 = 经营资产 - 经营负债
  • 2.净负债 = 金融负债 - 金融资产
  • 3.净经营资产 = 净负债 - 所有者权益 = 净投资资本
  • 4.净经营资产净利率 = 税后经营净利润 / 净经营资产
  • 5.净财务杠杆 = 净负债 / 股东权益
  • 6.税后利息率 = 税后利息费用 / 净负债
  • 7.经营差异率 = 净经营资产净利率 - 税后利息率
  • 8.杠杆贡献率 = 经营差异率 × 净财务杠杆
 注：公式3推导过程：
 资产 = 负债 + 所有者权益
 经营资产 + 金融资产 = 经营负债 + 金融负债 + 所有者权益
 经营资产 - 经营负债 = 金融负债 - 金融资产 + 所有者权益
 净经营资产 = 净负债 - 所有者权益 = 净投资资本

（二）改进的财务分析

1.公式：

权益净利率（ROE）=（税后经营净利润 - 税后利息费用）/ 股东权益

=（税后经营净利润 / 净经营资产）×（净经营资产 / 股东权益）-（税后利息费用 / 净负债） × （净负债 / 股东权益）

= 净经营资产净利率 × （1+（净负债 / 股东权益））-（税后利息费用 / 净负债） × （净负债 / 股东权益）

= 净经营资产净利率 +（净经营资产净利率 - 税后利息率） × 净财务杠杆

= 净经营资产净利率 + 经营差异率 × 净财务杠杆

= 净经营资产净利率 + 杠杆贡献率