传统的杜邦分析体系和改进的财务分析体系

发布于 2019-02-04  69 次阅读


这实际上是我前几天看东奥的视频做的笔记,也刚好把之前学的公司理财复习一遍。

一、传统的杜邦分析体系

(一)主要指标:

  • 1.权益净利率(ROE)= 净利润 / 股东权益
  • 2.总资产净利率(ROA)= 净利润 / 总资产
  • 3.权益乘数 = 总资产 / 股东权益
  • 4.销售净利率 = 净利润 / 销售收入
  • 5.总资产周转率(总资产周转次数)= 销售收入 / 总资产

(二)二因素杜邦分析

1.分解公式:

权益净利率(ROE)= 净利润 / 股东权益

=(净利润 / 总资产) × (总资产/股东权益)

= 总资产净利率(ROA) × 权益乘数

2.注解:

(1)权益乘数(财务杠杆)可以反映企业的财务政策。只要企业有负债,权益乘数就大于1,在ROA>0时,可以获得更高的ROE(财务杠杆效应)。

(2)ROA与权益乘数负相关,与权益乘数一起决定ROE。

这很好理解:企业能承受的总风险水平一定时,财务风险与经营风险势必此消彼长。而财务风险与经营风险分别由权益乘数和ROA表示。从实际操作来看:提高财务杠杆(权益乘数提高),会降低企业的偿债能力,为了稳定现金流量,企业可能需要降低价格以减少竞争,增加营运资金以防止现金流中断,这都会导致ROA下降。

(三)三因素杜邦分析体系

1.分解公式:

权益净利率(ROE)= 净利润 / 股东权益

=(净利润 / 销售收入) × (销售收入 / 总资产) × (总资产 / 股东权益)

= 营业净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数

2.注解:

营业净利率与总资产周转率负相关,反映了企业的经营战略,二者共同作用构成企业的总资产净利率(ROA)。可以这样理解:

(1)“薄利多销”:产品附加值低→营业净利率低→无需大量投资→总资产周转率高(如零售业)

(2)“厚利少销”:产品附加值高→营业净利率高→需要大量投资→总资产周转率低(如制造业)

(四)传统杜邦分析的局限性

1.总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。原因是企业为了获得利润使用的总资产由两个来源:即股东和债权人;而净利润显然归属于股东,债权人只能分得利息。

2.没有区分经营活动损益和金融活动损益。

3.没有区分经营负债和金融负债。

二、改进的财务分析体系

(一)主要指标:

  • 1.净经营资产 = 经营资产 - 经营负债
  • 2.净负债 = 金融负债 - 金融资产
  • 3.净经营资产 = 净负债 - 所有者权益 = 净投资资本
  • 4.净经营资产净利率 = 税后经营净利润 / 净经营资产
  • 5.净财务杠杆 = 净负债 / 股东权益
  • 6.税后利息率 = 税后利息费用 / 净负债
  • 7.经营差异率 = 净经营资产净利率 - 税后利息率
  • 8.杠杆贡献率 = 经营差异率 × 净财务杠杆
 注:公式3推导过程:
资产 = 负债 + 所有者权益
经营资产 + 金融资产 = 经营负债 + 金融负债 + 所有者权益
经营资产 - 经营负债 = 金融负债 - 金融资产 + 所有者权益
净经营资产 = 净负债 - 所有者权益 = 净投资资本

(二)改进的财务分析

1.公式:

权益净利率(ROE)=(税后经营净利润 - 税后利息费用)/ 股东权益

=(税后经营净利润 / 净经营资产)×(净经营资产 / 股东权益)-(税后利息费用 / 净负债) × (净负债 / 股东权益)

= 净经营资产净利率 × (1+(净负债 / 股东权益))-(税后利息费用 / 净负债) × (净负债 / 股东权益)

= 净经营资产净利率 +(净经营资产净利率 - 税后利息率) × 净财务杠杆

= 净经营资产净利率 + 经营差异率 × 净财务杠杆

= 净经营资产净利率 + 杠杆贡献率